“中国不缺商业银行、不缺保险公司、不缺证券公司，真正缺的是像高盛、摩根一样的投行高手。这种投行是为社会提供综合服务的专业金融机构，这也将是今后金融资产管理公司发展的重要方向。”

“现在大家都说金融资产管理公司的春天来了，其实对资产管理公司而言，我认为，机遇与挑战并存，总体上机遇大于挑战，但挑战更加严峻。”在月坛大厦A座十层办公室里，中国长城资产管理公司（下称长城资产）副总裁周礼耀用这样的开场白，与腾讯财经展开了一段对话。

“新常态”过程中伴生着的“新矛盾”和“新问题”，让很多行业的日子并不好过，其中包括一度被视为“逆周期受益者”的坏账生意。1999年中央成立四家国有金融资产管理公司，剥离国有银行1.4万亿元不良资产，其后在国有银行股改上市前，又进行了不良资产的二次剥离，规模约1.8万亿元。而随着近几年经济进入“新常态”，金融机构的“不良”开始反弹。根据银监会的统计数据，截至2016年一季度末，商业银行不良贷款余额1.39万亿元，不良贷款率1.75%。

在周礼耀看来，同上一轮政策性的坏账处置相比，本轮不良资产的内涵与外延在扩大，坏账的债权人更加多元化；此外，不同于上一轮的“不良资产”，本轮不良资产是在激烈的市场竞争环境下，因产品产能过剩而形成，其中包括金融债权、企业间三角债等金融和非金融不良资产，处置的周期明显变长，难度也在加大。

这位在金融行业工作三十余年、资产管理行业摸爬滚打近十七年，从一名基层金融从业人成长为中国四大资产管理公司高管的专业“债务处置人”，总结出了一套自己的“冰棍理论”，运用于不良资产处置这一复杂的流程之中。

对于那些不良资产包中没有回收价值的低价值资产，就好比“太阳底下的冰棍”，应该尽快处置掉，拿在手里的时间越长，可能亏得越多；对于有可重组价值的资产，应该放进“冰箱”，来保值增值，而“冰箱”又分为“无霜冰箱”和“有霜冰箱”，“无霜冰箱”里的不良资产，通过保值措施，采取“时间换空间”的方式，寻找市场机会，择机处置，实现经营价值最大化；“有霜冰箱”里的不良资产，在通过资产重组、债务重组、企业重组、股权重组等“投行化”的手段运作之后，年化回报率通常都在30%以上，以实现资产包的盈亏平衡。

“中国不缺商业银行、不缺保险公司、不缺证券公司，真正缺的是像高盛、摩根一样的投行高手。这种投行是为社会提供综合服务的专业金融机构，这也将是今后金融资产管理公司发展的重要方向。”长城资产总裁张晓松曾经这样描绘长城资产的未来。

因此，“大投行”也成为长城资产的三大核心战略之一，被周礼耀视为他们的“核武器”。在长城资产的构想中，3年里要争取运作100个投行项目，到2017年的时候，力争投行业务所产生的收益要占整个母公司收益的半壁江山。“未来长城资产能不能成为中国的高盛、摩根士丹利？我们有这样的梦想。”他说。

采访中他数次提到“超日项目”，这是长城资产第一次以“破产重整+资产重组”的方式“盘活存量”。

“11超日债”是国内公募债首例违约事件，这期债券的发行规模高达10亿元，不仅涉及6000多户债券持有人的权益，更有有可能因为超日公司（上海超日太阳能科技股份有限公司）58亿债务崩盘而引发区域性、行业性金融风险。

为此，长城资产耗时22个月才解开债务死扣，盘活了这个58亿的“大窟窿”。在收购非金债权、牵头债务重组后，长城资产引进战略投资者协鑫集团，通过资产注入实现超日公司恢复上市。不仅真正盘活了超日公司的产能，使其恢复正常运营，更有效地化解了潜在的金融风险。

周礼耀对此感触颇深，他认为，不良资产经营与处置，一靠合作，单打独斗不行；二靠嫁接，要充分发挥各方的优势和能力；三靠“脑袋和手臂的延伸”，即发散性的思维与收敛性的行动。在换位思考、相互理解的过程中，通过“雪中送炭”与“锦上添花”的添加剂，实现多方共赢。

周礼耀提到，继四大国有金融资产管理公司中的信达、华融先后于香港上市之后，长城资产也在为上市做最后的准备，包括国外主权财富基金在内的机构投资者，将可能成为长城资产的战略投资者。